比特币在截稿前最低曾跌至 17,622 美元，以太币最低到 882 美元，着名中心化收息平台 Celsius 甚至於上周停止提币请求，一时之间哀鸿遍野，甚至不少人指比特币是一场骗局。这一切其实并不陌生，细心一看，只是 2007 年「次按」危机的翻版。
「次按」危机相信大家不陌生，21 世纪初美国房屋几乎只升不跌，於是一些信贷记录不甚良好的用户，也能利用次级按揭获得房屋贷款，其贷款利率通常比一般抵押贷款高出 2%至 3%。发明这种贷款的金融机构看好房地产市场，打着如意算盘：贷款人要是准时还款，利润可观；如贷款人不还款，也可以出售房屋取回贷款本金。
这样稳赚的生意，被组合为住房抵押贷款证券，以及多种金融衍生品，经过不同渠道，打包出售给机构投资者，再分销给散户，其债券产品更被评为 AAA 级的低风险投资。结果大家都知道，房地产价格暴跌，持房产变成负资产，贷款人纷纷违约，贷方连本金都收不回。低风险投资原来风险不低，列美国投行第四的雷曼公司，因投资次级抵押住房贷款产品不当蒙受损失，破产收场。
同样的事情如倒模般发生在币圈，上月 UST-LUNA 事件，笔者曾扬言 Luna 可归零，UST 不能亡，原因是 UST 的定位是稳定币，其目标投资者的风险承受能力极低，投资人的持仓比重，亦与其他可升可跌的币种为大，别说归零，基本上少许跌幅，已可令市场失衡。
遗憾的是，奇迹并没有发生在 UST 身上，UST 逃不过归零的命运，此情形好比当年次级抵押住房贷款产品，投资人万万估不到，只升不跌的房产，居然会跌到一败涂地，连贷款的本金都收不回，而今天的 Celsius ，就好比当年的雷曼银行，面临破产边缘。
Celsius 的商业模式尤如传统金融的银行角色，一方面提供存款（存币）生息，稳定币利率曾高见十厘；另一方面，Celsius 会运用存户资金作多项投资，赚取额外收益。
UST 事件後，Celsius 已传因蒙受巨额亏损，更被爆出他将用户的 ETH 换成 stETH 质押收息。在这里先说明一下，stETH 其实就是 ETH，只不过 ETH 是通过 Lido 参与了 ETH 2.0 质押，Lido 发出的 stETH 相当於一个质押票据。
因为这些质押的 ETH 在成功推出 2.0 後 6 个月後方能赎回，有了 stETH，就可以在等待期间进行各种交易。理论上 stETH 的价值必然等於 ETH，Celsius 此项投资是稳定套利，始料不及的却是 stETH 只有有限度流动性。
当大量用户均向 Celsius 发出提币要求时，Celsius 只能折让 stETH 换取 ETH，stETH 的脱锚令市场意识到 Celsius 的流动性不足，触发更多提币请求，最终 Celsius 於上周暂停提币请求，至今仍未重启，资不抵债传言四起，投资者纷纷离场，币圈血流成河。
其实这种类次按危机并非新鲜事，也非币圈独有，在传统金融社会也十分常见，今天香港人也能通过首置以九成按揭买楼，可知楼市要跌一两成实在不难，倒是传统金融市场资讯不如链上数据透明，较低机会引发急速的骨牌效应。
比特币在截稿前最低曾跌至 17,622 美元，以太币最低到 882 美元，着名中心化收息平台 Celsius 甚至於上周停止提币请求，一时之间哀鸿遍野，甚至不少人指比特币是一场骗局。这一切其实并不陌生，细心一看，只是 2007 年「次按」危机的翻版。
「次按」危机相信大家不陌生，21 世纪初美国房屋几乎只升不跌，於是一些信贷记录不甚良好的用户，也能利用次级按揭获得房屋贷款，其贷款利率通常比一般抵押贷款高出 2%至 3%。发明这种贷款的金融机构看好房地产市场，打着如意算盘：贷款人要是准时还款，利润可观；如贷款人不还款，也可以出售房屋取回贷款本金。
这样稳赚的生意，被组合为住房抵押贷款证券，以及多种金融衍生品，经过不同渠道，打包出售给机构投资者，再分销给散户，其债券产品更被评为 AAA 级的低风险投资。结果大家都知道，房地产价格暴跌，持房产变成负资产，贷款人纷纷违约，贷方连本金都收不回。低风险投资原来风险不低，列美国投行第四的雷曼公司，因投资次级抵押住房贷款产品不当蒙受损失，破产收场。
同样的事情如倒模般发生在币圈，上月 UST-LUNA 事件，笔者曾扬言 Luna 可归零，UST 不能亡，原因是 UST 的定位是稳定币，其目标投资者的风险承受能力极低，投资人的持仓比重，亦与其他可升可跌的币种为大，别说归零，基本上少许跌幅，已可令市场失衡。
遗憾的是，奇迹并没有发生在 UST 身上，UST 逃不过归零的命运，此情形好比当年次级抵押住房贷款产品，投资人万万估不到，只升不跌的房产，居然会跌到一败涂地，连贷款的本金都收不回，而今天的 Celsius ，就好比当年的雷曼银行，面临破产边缘。
Celsius 的商业模式尤如传统金融的银行角色，一方面提供存款（存币）生息，稳定币利率曾高见十厘；另一方面，Celsius 会运用存户资金作多项投资，赚取额外收益。
UST 事件後，Celsius 已传因蒙受巨额亏损，更被爆出他将用户的 ETH 换成 stETH 质押收息。在这里先说明一下，stETH 其实就是 ETH，只不过 ETH 是通过 Lido 参与了 ETH 2.0 质押，Lido 发出的 stETH 相当於一个质押票据。
因为这些质押的 ETH 在成功推出 2.0 後 6 个月後方能赎回，有了 stETH，就可以在等待期间进行各种交易。理论上 stETH 的价值必然等於 ETH，Celsius 此项投资是稳定套利，始料不及的却是 stETH 只有有限度流动性。
当大量用户均向 Celsius 发出提币要求时，Celsius 只能折让 stETH 换取 ETH，stETH 的脱锚令市场意识到 Celsius 的流动性不足，触发更多提币请求，最终 Celsius 於上周暂停提币请求，至今仍未重启，资不抵债传言四起，投资者纷纷离场，币圈血流成河。
其实这种类次按危机并非新鲜事，也非币圈独有，在传统金融社会也十分常见，今天香港人也能通过首置以九成按揭买楼，可知楼市要跌一两成实在不难，倒是传统金融市场资讯不如链上数据透明，较低机会引发急速的骨牌效应。
从去年的币圈急涨到近日的暴泻，看到去中化金融免审查高杠杆的利弊，可谓成也 Defi，败也 Defi。最後引用萨尔瓦多总统纳伊布·布克莱（Nayib Bukele）的话，「停止再看图表吧，好好享受生活。若你已经投资比特币，你的投资是安全，币价将在熊市後迎来大幅增长。耐心是关键！」
Monique Wong
UD CEO
UD 行政总裁，大力推广金融科技，穿梭 Defi 与 Cefi，参与丶见证众多区块链商业应用落地。深信∶NFT丶ICO 潜力无限丶元宇宙是企业的新角力场。